学习目标与阅读说明

我们从头来。这一章的学习目标，是看到一个例子，能判断钱从哪来、流向谁、形成什么权利、属于哪种市场，以及由谁监管。先把这些关系弄明白，名称和数字才有地方放。

我已核对你提供的 《金融市场基础知识（2025）》。下面覆盖第一章正文第 1—34页，对应 PDF 第 12—45页，按原书顺序拆解段落、长句和术语。

先约定三个标记，帮你分配精力：

• 会用：要理解到能判断例子、排除错误选项。
• 会认：记住名称、特点和对应关系，能做识别题。
• 背景：我会解释它为何出现；第一轮读懂作用即可，暂时不逐字背。

这些标记是我根据知识结构给你的学习优先级，不是未经验证的“必考频率”。背景也不等于绝对不会考。教材中的历史统计、机构数量和规则细节，适合框架建立后再补。

还有一件事：这本书第一章确实有一些旧资料和不够严谨的说法。我会在对应位置说明，避免你把矛盾硬背下来。

先进入第一节：金融市场概述，第1—9页。

第1页，第一段：金融市场到底是什么？会用

教材这一段有四层意思，我们一句一句拆。

第一层：“金融市场是要素市场的一种。”

“要素”就是生产东西需要的投入，例如土地、劳动、资本。

你去买一台已经生产出来的冰箱，发生的是产品交易。企业为了建厂，需要获得资金，涉及的就是生产要素中的资本。

所以这句话只是在给金融市场定位：它与生产所需资金的配置有关。

“要素市场”这个名词能认出来即可，不用在这里钻经济学分类。

第二层：“创造和交易金融资产。”

先理解金融资产。

你买了一张公司债券，这张债券让你有权按约定向公司收取本金和利息。你买了公司股票，就拥有了相应股权。

因此，金融资产通常可以理解成：

能够给持有人带来相应经济利益的权利。

它不必是一张纸。电子账户里记录的股票，也可以是金融资产。

“创造”与“交易”分别指：

• 公司新发行股票、债券，产生新的金融资产。
• 投资者把已经持有的股票、债券转让给别人，交易已有金融资产。

后面讲一级市场、二级市场，就是把这两个过程展开。

第三层：“供求关系和交易机制的总和。”

这句话是在提醒你，市场包含一整套关系和规则。

“供求关系”涉及谁想买、谁想卖、愿意出多少钱。

“交易机制”涉及怎么报单、怎么配对、怎么付款、怎么交付资产。

做题抓住：金融市场以金融资产为交易对象。

第四层：“现代金融市场往往是无形的市场。”

“无形”是指交易不一定集中在一个看得见的大厅里，可以通过电话、网络、电子系统完成。

无形市场照样有参与者、有规则、有交易。

不要把“无形”误解成“虚假”或“无人监管”。

先看钱和资产的关系：

这里最容易混的两件事是：

投资者获得金融资产；企业获得资金后，可以购买机器、建厂，形成实物资本。

股票本身不是机器，却可以帮助企业筹到购买机器的钱。

第1—2页：金融市场的五大功能。【会用】

这五个名称要记，含义更要能区分。

① 资金融通：让有钱的一方与需要钱的一方接上。

“融通”可以先理解为调剂资金。

例如：

你暂时不用一万元，企业需要一万元购买设备。你认购它新发行的债券，企业获得资金，你获得债券。

教材说这是金融市场的首要功能。

做题看到“把资金从供给者转移到需求者”“解决资金余缺”，对应的就是资金融通。

② 价格发现：通过交易形成价格，并传递信息。

买方想便宜买，卖方想贵一点卖。双方根据各种信息报出价格，交易逐渐形成市场价格。

这个价格又会影响其他人是否愿意投资。

所以这段包含两个动作：

• 市场参与者的交易形成价格。
• 价格成为信号，影响资金流向。

“发现”不代表市场找到一个永远正确的价格。它指市场通过交易形成价格的过程，价格仍可能波动、偏离或受到错误信息影响。

做题看到“供求相互作用决定价格”“价格给潜在投资者提供信号”，选价格发现。

③ 提供流动性：给投资者变现的渠道。

你买了股票，后来急需用钱，能够在市场上把它卖出去，这就是市场提供了变现渠道。

理解流动性时，可以问三个问题：

• 能否比较容易卖出去？
• 能否比较快卖出去？
• 是否需要大幅降价才能卖出去？

有价格，不一定有足够的流动性。

一件资产标价一百万元，却一直没人买，并不能说明它流动性好。

流动性好，也不等于稳赚。容易卖出与卖出时赚钱，是两回事。

做题看到“出售资产”“变现”“赎回渠道”，首先想到流动性。

④ 风险管理：把风险转移、分散或对冲。

教材列举资产价格变化、信用恶化、操作错误、灾害等，是为了说明风险来源很多。

例如：

企业担心未来汇率变化，可以用适当的外汇衍生工具对冲风险。购买保险，也是在安排某些损失由谁承担。

这里的关键词是：

管理风险、重新配置风险。

风险转移后，通常会由另一个主体承担，或者以其他方式分散。

所以“金融市场可以消除所有风险”是错误表述。

⑤ 降低搜寻成本和信息成本：找人更省事，判断资产更省事。

这两个成本要分开。

搜寻成本还有两类：

• 显性成本：实际花出去的钱，例如广告费。
• 隐性成本：占用的时间、精力，例如花几天寻找合适的交易对手。

信息成本则与了解资产的收益、风险、现金流等有关。

教材最后说，在有效市场中，价格反映参与者搜集的信息。这是在解释：信息可以通过交易进入价格。

第一章学到这里，知道“信息会影响价格”即可。不用现在展开有效市场理论。

这五项可以用五个问题回忆：

钱怎么过去？价格怎么出来？资产怎么变现？风险怎么安排？交易怎么省事？

小检验：

“投资者通过市场出售已有债券，收回现金。”主要体现什么功能？

答案是提供流动性。题目强调的是已有资产变现。

第2—5页：直接融资与间接融资。【会用，必须弄清】

先把“融资”翻成日常语言：

需要钱的一方，设法获得资金。

“资金盈余方”就是暂时有可用资金的一方。

“资金短缺方”就是需要外部资金的一方。

教材按照资金从盈余方到短缺方的方式，将融资分成直接融资与间接融资。

看图时，重点看谁对谁拥有权利：

先讲直接融资的定义。

你直接认购企业发行的债券，对企业拥有债权。

你直接认购企业发行的股票，拥有企业股权。

这两种都是典型的直接融资。

直接融资也可以有证券公司等中介提供服务。

例如证券公司帮助企业承销债券，投资者最终持有的仍是企业发行的债券。

因此，“有没有中介参与”不能单独决定直接还是间接融资。

要看这个中介只是帮助发行、交易，还是自己吸收资金后，再以自己的名义向另一方提供资金。

教材把直接融资的基本关系写成“债权债务关系”，这里需要补充：

债券融资建立债权债务关系；股票融资建立股权关系。

不要因此把股票排除在直接融资之外。

直接融资的五个特点，分别在说什么？

① 直接性。

资金提供者直接持有需求者发行的金融资产，或直接与其订立融资协议。

例如你持有甲公司的债券，你的债权对应甲公司。

② 分散性。

融资可以发生在许多主体之间：

企业与企业、政府与个人、个人与个人等。

所以融资关系分散在大量主体和场合中。

这里的“分散”描述融资活动分布，不代表每个投资者都做到了分散投资。

③ 融资信誉差异较大。

不同企业、个人的偿付能力和经营情况不同。投资者还可能难以充分了解对方。

例如一家经营稳定的企业，与一家现金流紧张的企业，不能仅因为都发行债券就认为信用一样。

④ 部分融资方式具有不可逆性。

关键词是部分。

股票融资一般没有像普通借款那样约定到期归还本金。股东通常通过转让股票退出。

但是债券融资通常有还本付息安排。

因此：

• “直接融资全部需要到期返还本金”错。
• “直接融资全部不需要返还本金”也错。

教材用股票说明部分直接融资具有不可逆性。

⑤ 融资者自主性相对较强。

在法律允许的范围内，融资者可以对融资对象、融资数量等作出安排。

“相对较强”不代表想怎么融资都行。证券发行仍需要遵守相关规则。

第一轮不必把五条解释背成原句，能把特点与意思配上就够了。

第3页：五种直接融资方式。

① 股票市场融资。会用

企业通过发行股票获得资金，同时让投资者获得股权。

教材列出三个比较拗口的权利：

• 经营控制权：通过股东表决等机制参与重大事项决策。
• 收益分配权：按照规则参与企业收益分配。
• 剩余索取权：企业清算时，在应当优先支付的项目支付后，对剩余财产享有相应权利。

“剩余索取”可以先理解为：

前面该付的付完，剩下的再按股权关系分配。

股东分红不保证每年都有，公司盈利也不等于必然把所有利润立即分给股东。

教材说股票“不退股、只能转让”，在这里讲的是普通股票投资的基本退出方式：不能像到期债权一样要求发行人正常归还投资本金。

特殊回购、减资等安排，后面有需要再展开。

② 债券市场融资。会用

发行人借钱，投资者成为债权人，发行人按约定还本付息。

教材列政府、金融机构、企业，是为了告诉你：债券发行人不只有企业。

股票与债券先记这组区别：

③ 风险投资融资。会用

创业企业让出部分股权，获得投资者的资金。

“风险投资”中的“风险”，是说这类投资通常存在较大不确定性。

教材讲高科技中小企业、缺少抵押物、创业初期需要连续投入，是在解释：

为什么有些企业难以靠普通银行贷款满足融资需求，需要股权资本承担较高风险。

教材列举成功后可能获得很高回报，是在解释投资者的动机。

你需要记住的是：

高风险、可能有高回报、常与创业或成长阶段企业有关。

不能把“可能有高回报”背成“保证高回报”。

④ 商业信用融资。会用

企业在商品交易中相互提供信用。

例如：

• 供应商先交货，客户过两个月再付款。
• 客户先付定金，企业之后交货。
• 客户预付货款，企业用这笔钱组织生产。

教材说货物与资金交付在时间、空间上分离，就是在描述这类安排。

先交货后收钱，是卖方在向买方提供信用；先付款后收货，则是买方提前向卖方提供资金。

商业信用与商品交易相联系，通常用于短期周转。

⑤ 民间借贷。会认

个人之间、个人与企业或其他组织之间发生资金借贷。

第一章重点是识别它属于教材列举的直接融资方式，不需要在这里展开民间借贷的全部法律规则。

第4页列公债、国库券、公司债券、股票、借款合同、借据等，是在补充：

融资关系需要相应的金融工具或法律凭证记录。

这里不必把整串名词背成一句话，认识典型工具即可。

第4页：提高直接融资比重，为什么有意义？【会用】

教材三个长段落，可以拆成三个理由。

第一个理由：分散过度集中在银行的风险。

如果企业主要靠银行贷款，一旦大量企业还不上钱，损失就容易集中在银行体系。

股权、债券等直接融资发展起来，融资结构更丰富，风险承担主体也更分散。

风险分散并不意味着风险消失。

第二个理由：更好地匹配不同企业的资金需求。

有些创业企业暂时没有稳定现金流，却有成长潜力。

银行贷款强调偿债安排，股权投资则可以通过分享未来成长收益支持企业。

所以多种股权融资方式，能够补充普通信贷的不足。

第三个理由：发挥市场筛选和资源配置作用。

投资者比较企业的收益和风险，决定把钱投向谁。

资金选择会影响哪些企业更容易获得融资。

教材用“充分博弈”描述这种相互比较、判断和交易。

做题掌握：风险分布、融资匹配、资源配置。不用把政策性长句逐字背下来。

第4—5页：间接融资的定义和特点。

间接融资的典型例子，是银行吸收存款后发放贷款。

你把钱存入银行：

你对银行有存款债权。

银行把钱贷给甲公司：

银行对甲公司有贷款债权。

你与甲公司之间，没有因为这笔银行贷款就建立直接的借贷关系。

银行处在两份关系之间。

教材的定义还列出信托、保险等金融机构，是要说明金融中介不只有商业银行。理解这段时，先用存款—贷款这个典型模型建立概念。

五个特点与直接融资可以对应着看：

分别理解：

① 间接性。

初始资金提供者与最终借款者之间，被中介的独立融资关系连接起来。

② 相对集中性。

银行面对许多存款人，也面对许多借款人。

通常不是“你的某一笔存款，专门对应某家企业的某一笔贷款”。

教材提到委托贷款，是提示某些安排具有特殊对应关系，不能把所有业务都想象成同一个模式。

③ 信誉差异相对较小。

教材从监管、金融机构经营和存款保险等角度解释这一特点。

做题注意“相对”两个字。

金融机构同样可能出现风险，不能推出间接融资绝对安全。

④ 可返还性。

教材这里采用传统借贷融资模型：资金到期需要返还，并按约定支付利息。

不要把这句话扩大成“所有保险、信托或资管产品都保本保息”。

⑤ 主动权主要在中介手中。

你把钱存入银行后，一般由银行决定将贷款贷给谁、贷多少。

这就是教材所说的融资主动权。

第5页：间接融资的三种方式。【会认】

银行信用融资：银行等金融机构以货币形式提供资金，例如银行贷款。

消费信用融资：消费者借助资金垫付，提前取得商品或服务，例如教材所列的分期购房、购车、助学贷款。

这里在讲消费者如何获得购买能力。

租赁融资：通过支付租金取得设备使用权，减少一次性购置设备需要占用的资金。

例如企业现在买不起一台贵重机器，先通过融资租赁等安排取得使用权，再按约定支付款项。

第一章要求先能认出教材列举的类别。具体合同中由谁提供信用、采用什么结构，还需要看实际安排。

第5页：直接与间接融资的区别，如何做题？【会用】

按这个顺序判断：

1. 谁是融资者？
2. 投资者或资金提供者，最终对谁拥有权利？
3. 中介是否分别与两方建立独立的融资关系？

例子一：

企业发债，证券公司承销，个人认购。

个人持有的是企业债券，属于企业的直接融资。

例子二：

个人存款，银行向企业发放贷款。

个人对银行有债权，银行对企业有债权，属于典型间接融资。

例子三：

银行本身发行债券。

此时银行是债券发行人。不能仅因为发行人名字中有“银行”，就把它与存款—贷款结构混为一谈。

教材这一页既给出了“分别形成独立关系”的判断标准，又提到“一方是金融机构”的习惯性说法。后者过于简化，遇到有完整结构的题目，优先按照关系判断。

最后一段讲直接融资较早出现、两者并行发展、比例反映金融结构。

为何讲它？

为了让你知道两种融资方式可以相互补充，各有适用对象。

学到能理解这层关系即可。

第5—6页：金融市场的四个重要性。【会认＋理解】

这一部分容易与前面的“五大功能”串起来。

前面的功能，是市场具体能做什么。

这里的重要性，是这些功能对经济有什么意义。

① 促进储蓄转化为投资。

你收入中没有消费掉的部分，可以形成储蓄。

企业为了扩大生产，需要投资机器、厂房等。

金融市场把可用资金连接起来，帮助企业获得投资所需资金。

教材展开“非意愿存货投资”“事前计划均衡”，是在讨论宏观经济中的一个问题：

账面上的储蓄与投资关系，并不代表所有人的储蓄计划与企业的投资计划已经顺利协调。

例如企业生产了商品，却没有卖掉，库存增加，也可能被统计成存货投资。

但企业并不一定希望积压库存。

第一轮学到：金融市场帮助储蓄与有意愿的投资需求衔接。不用现在证明宏观经济恒等式。

这段讲解的必要性，是避免你误以为“收入没花掉，钱就自动变成了企业的新机器”。

② 优化资源配置。

资金支持不同企业，会影响生产要素流向哪些部门。

较好的资金配置，能够帮助更有效率的企业扩大生产，提高资源利用效率。

做题抓住“资金配置”“生产效率”“资源利用”。

③ 反映经济状态。

教材把金融市场称为经济的“晴雨表”。

因为企业经营预期、风险、资金需求等信息，会在资产价格和交易活动中有所反映。

“晴雨表”表示提供观察信号，不代表金融市场与实体经济每天完全同步。

④ 宏观调控。

政府、中央银行等可以通过影响利率、信用条件和金融市场环境，影响储蓄、消费、投资等行为。

教材最后列产出、就业、物价、国际收支、分配、公平和福利，是在说明影响可能延伸到整个经济。

第一章先掌握：

金融市场是宏观政策影响经济的重要传导渠道。

具体货币政策工具，第二章再系统学。

第6—9页：金融市场的七种分类。【会用，核心】

这部分最重要的一句话是：

先看分类标准，再看市场名称。

同一项交易，可以同时属于不同类别。

例如，一只上市公司普通股在证券交易所被投资者转让，可以同时涉及资本市场、权益市场、二级市场、交易所市场和证券市场。

因为这些名称回答的不是同一个问题。

下面把每一段展开。

第一种：货币市场与资本市场，第6—7页。

货币市场：短期资金市场，通常以一年及以内为界。

教材列四个例子：

• 银行间同业拆借。
• 商业票据。
• 短期国库券。
• 大额可转让存单。

它们共同服务于短期资金周转和余缺调剂。

“货币市场”不等于专门兑换钞票的市场。

“货币性强”是指相关资产通常比较接近短期资金、流动性较强等特点。

资本市场：期限超过一年，或者没有到期期限的金融资产市场。

教材列：

• 股票市场。
• 中长期国债市场。
• 中长期银行贷款市场。

股票没有像普通定期债务那样的到期还本日，所以归入资本市场。

做题特别注意：

不是所有债券都属于资本市场。

短期国库券与长期国债，要按期限区分。

银行贷款也不全属于货币市场。中长期贷款属于资本市场范畴。

第二种：债权市场与权益市场，第7页。

债权：按约定要求对方履行偿付义务的权利。

权益：所有者在企业中的相应权益。

典型例子：

债券对应债权；股票对应权益。

教材接着引入两个名称：

固定收益市场：本书把债务工具和优先股交易市场放在这一类别中。

普通股市场：不包含优先股的股票市场。

优先股仍属于股权工具，但某些收益安排具有与固定收益工具相近的特征。

做题抓住：

“固定收益”不代表“收益绝对安全”。

债券仍可能违约，价格也可能变化。

第三种：一级市场与二级市场，第7页。

这是第一章最值得花时间理解的关系之一。

一级市场：发行新的金融资产。

例如公司新发行股票，你支付认购款，公司获得筹资款。

主要功能是筹资。

公开发行或面向特定对象发行，只要讨论的是新证券发行，都属于这部分。

二级市场：转让已经发行的金融资产。

甲把已经持有的股票卖给乙，乙把转让款付给甲。

普通二级市场转让中，发行公司不会因为这次转让再获得一笔发行筹资款。

二级市场有两个重要功能：

一是提供流动性。

投资者知道以后可以转让，通常更愿意认购新证券。

二是发现价格。

已有股票、债券的市场交易价格，可以为新发行提供定价参考。

所以二级市场能够支持一级市场发展。

做题抓住：

一级：发行、筹资。二级：流通、变现、价格参考。

“二级市场不能直接完成这次新发行筹资，所以它与融资毫无关系”，也是错误理解。

第四种：交易所市场与场外市场，第7—8页。

交易所市场具有较高的组织化程度，按照相应交易规则开展交易。

教材列证券交易所、期货交易所、期权交易所等。

理解几个动词：

• 竞价：买卖双方提出价格。
• 撮合：按照规则把符合条件的买卖指令配对。
• 结算：处理交易后的资金、证券或其他相关义务。

教材把交易所与担保履约、交易对手等功能写在一起。理解时要知道：交易组织、清算结算和中央对手方职能，可以由不同机构承担。

第一章先学会识别组织方式，不必把所有交易所都想象成直接与投资者做买卖的商人。

教材接着讲交易所的两种组织形式：

这一组适合做对应识别。

交易所本身也可以成为上市公司。香港交易及结算所有限公司就是教材的例子。

场外市场则是相对于交易所组织方式而言的市场。

传统上通过电话、网络、柜台等方式联系和成交，例如教材列出的银行信贷、拆借、外汇、黄金等市场。

中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心，简称 CFETS，是教材列举的场外市场相关平台。

电子化交易，不会自动使市场变成交易所市场。

所以“无形市场”和“场外市场”也不能直接画等号：前者强调不必依赖固定实体场所，后者强调交易组织方式。

第8页的三个段落，分别补充：

• 场外交易结构和方式比较丰富。
• 交易双方直接交易时，需要关注交易对手风险。
• 场外市场也会提高组织化程度，引入做市商、主协议、保证金、中央清算等安排。

为何讲最后这一段？

为了防止你记成“场外市场永远松散、没有规则、没有监管”。

这些绝对化选项很容易误导人。

第五种：现货市场与衍生品市场，第8页。

现货交易：成交后，按照市场规定的即期交割安排，办理资金与资产交付。

“即期”并不必然等于你按下成交按钮的同一秒，所有交付都已完成。

衍生工具：以某种基础资产、价格或指标等为基础形成的合约。

教材列四类：

远期、期货、期权、互换。

第一章先知道这些属于常见衍生工具，具体权利义务后面再细学。

“衍生”的意思是：合约价值与其基础对象有关。

例如股票期权的价值，与相关股票价格等因素有关。

教材按基础对象区分商品衍生品和金融衍生品。

从商品交易发展到商品衍生品、金融衍生品的长段落，是在解释：

交易和生产活动扩大后，对管理价格、利率、汇率等风险的需求也会增加。

衍生工具可以用于风险管理，也可能被用于投机。不能因为它可以对冲风险，就认为所有衍生品交易都降低了交易者风险。

第一章不要求现在计算期权价格。

第六种：证券市场与非证券金融市场，第8—9页。

这部分先处理“证券”这个词。

教材讲广义有价证券时，分为三类：

货币证券又列：

• 商业证券：商业汇票、商业本票。
• 银行证券：银行汇票、银行本票、支票。

本书后续主要使用狭义口径，即资本证券。

因此本书所讲证券市场，主要围绕股票、债券、证券投资基金及有关衍生品等展开。

教材说证券市场解决资本供求矛盾与流动性问题，可以联系前面：

发行帮助筹资；流通帮助投资者退出和变现。

非证券金融市场则包括教材所列的信托、融资租赁、外汇、黄金、保险、银行理财、长期贷款等。

它还列“股权投资市场”。这里需要理解其分类口径：股权投资不必全部通过公开证券市场进行。不能仅看到“股权”二字，就认为任何股权投资活动都属于这里所说的公开股票交易市场。

第9页脚注说，不同教材对资本市场与证券市场的范围会有不同口径。

为何要讲这个脚注？

因为你不能把所有市场分类硬接成一棵只有一种划分方法的树。

按期限分类与按资产种类分类，可能出现交叉。

做本书配套题时，先看题目给的分类标准和定义。

第七种：国内金融市场与国际金融市场，第9页。

教材使用的是司法辖区这个概念。

司法辖区可以先理解为适用一套相应法律与监管安排的区域。

• 涉及多个司法辖区居民之间的金融业务，属于国际金融市场范畴。
• 单一司法辖区内的金融市场，属于国内金融市场范畴。

国际市场还可分全球性、区域性。

国内市场还可分全国性、地区性。

做题重点是地域范围，不是交易使用了什么语言。

第一节讲完，你应该至少能解释：

股票为什么属于资本市场；已有股票转让为什么属于二级市场；有证券公司承销为什么仍可能是直接融资。