第五节 · 流动性风险管理
金融风险管理 · 教材正文第530—537页 · 整理日期:2026年10月14日
会用:能解释判断与计算 会认:能识别对应 背景:第一轮理解用途
01 · 本节目标:有价值、有利润、有现金,三个问题分开
教材正文530—537页。流动性风险最容易被“公司还有很多资产”遮住。做题时问:谁需要现金?什么时候需要?能以什么成本取得?哪些资产和融资来源实际可用?
会用资产、融资和市场流动性区别,流动性螺旋,LCR与NSFR,价差方向,时点现金缺口。会认市场流动性四维度、传统比率、流动性指数、现金流模型与管理措施。背景复杂流动性调整VaR和久期缺口模型,理解用途,不要求建模。
02 · 资产、机构和市场的流动性:观察对象不同
资产流动性看资产能否迅速以合理价格变成可用现金;机构资金流动性看能否及时满足付款、融资和业务资金需求;市场流动性看交易能否以合理成本及时完成、对价格冲击多大。
风险是这种能力不足或恶化的可能性。教材若将“迅速转换为现金的能力”直接作为风险定义,应先区分能力本身与能力不足的风险。
资产很有价值,却需要半年处置,不能支付今天的债务。今天能借到短期款,也不能证明以后每次都能续借。盈利记录和净资产为正都不能替代现金流时点分析。
03 · 两种流动性风险会互相推动:融资紧与变现难
资金困难与市场变现困难可能相互强化
传导
不同问题
融资流动性恶化:借不到、续不上,或者融资价格和担保条件突然提高。市场流动性恶化:急售时成交少、价差大、冲击大,难以按通常价格变现。
融资紧迫使机构急售;急售压低价格;抵押品价值下降或折扣提高,又减少融资能力。这种反馈可能加速恶化。教材相关段落的“被迫持有资产”不能机械概括全部情况:常见压力链也包括被迫出售资产且承受火售折价。
会用融资风险和市场流动性风险不同,但可以相互传导;不能因为最终价格跌了就只看到市场风险。
04 · 市场流动性的四个维度:深度、密度、即时性、弹性
成交能力的四个维度
报价与数量
速度与恢复
深度:市场能承接多少数量而不造成很大价格冲击。密度:教材用来表达报价紧密程度,常与买卖价差的宽窄联系。即时性:按合理条件成交需要多少时间。弹性:受到订单或信息冲击后,市场恢复的能力。
大成交量可能是活跃的表现,也可能是剧烈行情中的集中抛售;不能据成交量一个指标保证四个维度都良好。大额头寸的变现难度,也可能远高于小额订单。
05 · 哪些券商业务容易形成资金缺口
自营持仓占用资金,融资来源可能短于资产持有期;衍生品或信用业务可能突然需要追加保证金;包销、回购、融资融券可能产生资金支付和回收时点错配;资管产品也有赎回、资产变现与合同安排问题。
关键因素包括到期集中、融资来源集中、抵押品质量、资金用途限制及回款不确定性。信用损失会使预计回款不到,市场损失会使变现所得减少,两者都可能产生现金压力。
客户资金隔离保管有其规则,不能当成公司可以随时拿来补自有流动性的备用金。集团内资金也需要核对独立法人、授权、所在地和转移限制。
06 · 传统财务比率:资产规模指标要配现金时间表
速动比率这里是教材入门简化;实际可能还要剔除其他难以迅速变现项目,具体按题设口径。经营现金流比率的分子是经营活动净现金流,不是营业收入或净利润。
自编例:流动资产120、存货30、流动负债100、经营净现金流20,流动比率1.2,速动比率0.9,现金流比率0.2。若题目要求百分数,则对应120%、90%、20%。
比率高不必然代表一切安全,也不能一概追求越高越好;资产可用性、收款时点、到期结构和机会成本都要看。
07 · LCR与NSFR:短期压力现金与稳定资金结构
LCR与NSFR用不同观察窗口和分子分母
LCR
NSFR
流动性覆盖率LCR关注未来30天压力情景净现金流出,以符合规定的优质流动性资产作缓冲。净稳定资金率NSFR关注较长期、通常一年期视角的稳定资金结构,分子分母按规则加权。NSFR不是再算一次30天现金流。
证券公司这两项监管标准均不低于100%,预警标准为120%。有价值但被质押、受限制或不符合规则的资产,不能原额全部当作自由可用的优质流动性资产。证券公司四项核心指标规定
流动性比率:30天压力与稳定资金分开
金额单位为亿元。请输入已按适用规则确认、折扣或加权后的金额。
LCR120.00%(达到预警标准);NSFR130.00%(达到预警标准)。两者分别观察短期压力与稳定资金结构。
两个分母需要大于零。未达到预警标准与跌破监管底线分别标示;受限资产、监管折扣、加权和现金流归类应先按规则确认。本图不承诺资金随时可得。
基准条件
短期现金压力
两种指标承压
恰好达到底线
计算器输入已经按监管口径确认、加权的金额,单位统一。它演示比率含义,不负责替实际资产分类、折扣与现金流规则。
08 · 久期缺口:衡量利率变化的价值影响,别当现金缺口
资产负债久期缺口的常见简化表达为:
A、L为资产负债价值,D_A、D_L为对应久期。资产久期5、负债久期2、负债/资产0.8,缺口3.4。它用于分析利率变化如何影响资产负债价值和权益,单位通常为年。
背景放在这一节是因为资产负债管理同时涉及期限与利率。但3.4年不能读成“现金还能用3.4年”或“现金缺口3.4亿元”。实际资金缺口要按现金流到账与支付时点计算。
09 · 流动性指数与价差:变现折价通常是成本
买按卖价,卖按买价,即时往返通常有成本
价差
变现折价
教材流动性指数用迫售价格相对正常价格等口径衡量变现情况。正常可卖100,迫售只能80,指数0.8,折价20%;越接近1,通常表示该口径下迫售折价越小。
买卖价差看交易方向:卖方报价101,投资者买需付101;买方报价99,投资者卖只能收99。价格不变且忽略其他费用,即时买再卖每单位亏2。价差不能直接解释成普通投资者的投资收益。它是交易成本、市场紧密度和做市等问题的观察量。
换手率可用成交量除对应流通数量等口径。例如成交400万股、题设流通股1亿股,换手4%。实际统计可能有不同口径,先核对数量单位、期间和分母。
10 · 现金流模型:日终有钱,也可能上午已经违约
收支总额相同,也可能早上付不出钱
时间顺序
解决方向
自编例:早上可用现金20,10点必须付50,下午15点才收50。全天收支总额相等,日终仍有20;但10点有30缺口,需提前安排确实可动用的资金。
现金流模型按期限桶或日内时点预测流入流出,考虑压力下回款、赎回、保证金和融资变化。净额不能抹掉先付后收的时点风险。
流动性调整VaR等方法将变现成本和流动性影响纳入风险估计。不同模型的定义不同,背景第一轮理解“常规VaR可能低估不易变现的成本”即可,不把所有方法都写成VaR加一个固定价差。
11 · 管理措施:来源、期限、缓冲与应急都要可执行
融资来源要适当分散,减少对单一机构、单一工具、单一到期日的依赖;期限要匹配资产与业务需要;准备真正可动用的流动性缓冲;持续监测日常及日内现金流。
应急计划需有触发条件、职责、报告沟通、融资或变现方案、可得金额、成本和时点。写“必要时融资100亿”没有依据,不构成实际资金来源;未获承诺或压力下可能撤销的额度也需审慎看待。
定期报告和紧急报告服务不同需求;重大异常应及时处置,不能等下个月例行报表。计划要演练和复查,实际可用资金会随条件变化。
12 · 自编诊断题:先问什么时候要钱
- 资产大于负债,是否可以据此认定没有流动性风险?
- 借款续不上与大额卖出冲击价格,分别涉及哪种流动性风险?
- 市场深度与弹性分别看什么?
- 流动资产120、存货30、流动负债100,流动与简化速动比率多少?
- LCR的分子和分母分别是什么,观察多少天?
- 可用稳定资金130、所需100,NSFR多少,是否与30天净流出同口径?
- LCR110%是否满足100%最低要求,又是否达到120%预警标准?
- 被质押且受限的资产能否都作为自由可动用缓冲?
- 卖方价101、买方价99,立即买再卖每单位经济结果多少?
- 正常变现100、迫售80,指数与折价分别多少?
- 早上现金20,10点付50,15点收50,全天收支相等是否消除10点缺口?
- 应急计划只写“随时借钱即可”,是否足以证明资金有保障?
展开答案与现金时点
- 不能。总资产和及时可用现金不同。
- 融资流动性与市场流动性风险。两者可能互相强化。
- 深度看承接数量与价格冲击,弹性看冲击后恢复。
- 1.2与0.9。120/100与(120−30)/100。
- 优质流动性资产/未来30天压力净现金流出。按适用规则确认金额。
- 130%,不是同一个口径。NSFR看稳定资金结构并按规则加权。
- 满足硬下限,未达到预警标准。应关注预警区间。
- 不能一概计入。可用性、限制和规则折扣要核对。
- −2,另有费用时可能更差。买按卖价,卖按买价。
- 0.8与20%。不能将80%解释为盈利率。
- 不消除,10点缺30。后来收到的钱不能自动回到上午。
- 不足。还需真实来源、金额、条件、成本、时间和压力可得性。
13 · 本节过关标准
能解释“有资产却付不出钱”;写对LCR和NSFR;判断监管线与预警线;算出即时买卖价差成本;从按时到账的现金而非日终总额判断缺口。
传统比率和模型名称再认一次即可。继续第六节,从价格、信用和现金转到人员、流程、系统及公众信任。